توقعات السياسة النقدية الأمريكية بعد ندوة جاكسون

توقعات السياسة النقدية الأمريكية بعد ندوة جاكسون هول من قبل المحللين، نستعرض اعتماداً على تفسير الإشارات التي يرسلها رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ومسؤولون آخرون في البنك المركزي. أبرز السيناريوهات المحتملة:

السيناريو الأول تثبيت سعر الفائدة

سيثبت بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة. يستند هذا السيناريو إلى وجهة نظر مفادها أن خطاب باول كان متوازنًا، مما يعني أنه أقر بكل من ضغوط التضخم والشكوك الاقتصادية، وأنه أعاد التأكيد على نهج بنك الاحتياطي الفيدرالي المعتمد على البيانات في صنع السياسات ولم يقدم باول أي إشارات واضحة حول توقيت أو وتيرة التخفيض أو رفع أسعار الفائدة، لكنه كرر الإطار والتوجيهات الحالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

قال باول إن قرارات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ستستند إلى تقييمه للتقدم نحو أهدافه المتمثلة في الحد الأقصى من التوظيف واستقرار الأسعار، وأنه سيعدل موقف سياسته حسب الاقتضاء استجابة للتغيرات في التوقعات الاقتصادية والمخاطر. كما قال باول أيضًا إن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون شفافًا ويمكن التنبؤ به في اتصالاته، وأنه سيقدم إشعارًا مسبقًا قبل إجراء أي تغييرات على موقف سياسته.

يعني هذا السيناريو ضمناً أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يتبع مساره الحالي القائم على ابطأ وتيرة التشدبد النقدي وتثبيت سعر الفائدة حتى نهاية الربع الأول من العام القادم.

السيناريو الثاني رفع سعر الفائدة بوتيرة ابطأ

سيرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في وقت لاحق وبطريقة أبطأ من المتوقع. يستند هذا السيناريو إلى وجهة نظر مفادها أن خطاب باول كان متشائمًا، مما يعني أنه قلل من مخاطر التضخم وأكد على الشكوك والتحديات التي تواجه الاقتصاد. واعترف باول بأن التضخم قد انخفض من ذروته في يونيو 2022، لكنه قال إنه لا يزال مرتفعًا وأن خفضه سيعتمد على تفكيك التشوهات المرتبطة بالوباء في الطلب والعرض وعلى إجراءات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي.

ناقش باول أيضًا التوقعات والمخاطر المتعلقة بالتضخم، مشيرًا إلى أن هناك مخاطر صعودية وسلبية، وأن بعض العوامل التي ساهمت في ارتفاع التضخم، مثل اختناقات العرض ونقص العمالة، من المرجح أن تكون مؤقتة، لكن عوامل أخرى، مثل ارتفاع الأجور والإيجارات، يمكن أن يكون أكثر ثباتا.

قال باول أيضًا إن توقعات التضخم تلعب دورًا حاسمًا في تحديد التضخم الفعلي، وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يراقبها عن كثب. واختتم باول حديثه بتلخيص ما يعنيه هذا بالنسبة للسياسة، قائلاً إنه بالنظر إلى المدى الذي وصل إليه بنك الاحتياطي الفيدرالي في تشديد السياسة، فهو في وضع يسمح له بالمضي قدمًا بحذر أثناء تقييم البيانات الواردة والتوقعات والمخاطر المتطورة. وقال إن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف ينقل قراراته المتعلقة بالسياسة بوضوح وشفافية، وأنه سيعمل دائمًا لتحقيق أهداف تفويضه المزدوج المتمثلة في تحقيق أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار.

السيناريو الثالث رفع سعر الفائدة بشكل قوي

سيرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في وقت أقرب وأسرع من المتوقع. ويستند هذا السيناريو إلى وجهة نظر مفادها أن خطاب باول كان متشددًا، مما يعني أنه أكد على الحاجة إلى خفض التضخم ومنعه من الترسخ. وقال باول إن بنك الاحتياطي الفيدرالي مستعد لرفع أسعار الفائدة أكثر إذا كان ذلك مناسبا، وأن التضخم لا يزال مرتفعا للغاية ويشكل تهديدا لمصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي وتفويضه.

أشار بعض المحللين أيضًا إلى أن باول ركز على التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي، الذي يستبعد أسعار المواد الغذائية والطاقة، كمؤشر أكثر موثوقية حول الاتجاه الذي يتجه إليه التضخم، وأن التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي قد انخفض أيضًا تدريجيًا من ذروته في فبراير 2022، ولكن ليس بما يكفي. لبناء الثقة في أن التضخم يتحرك بشكل مستدام نحو هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي.

يشير هذا السيناريو ضمنا إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في التخفيض التدريجي لمشترياته من الأصول قريبا، ربما في وقت مبكر من سبتمبر أو أكتوبر، وسيرفع أسعار الفائدة حتى أواخر عام 2023.